3月伊始，內蒙古神華集團下調焦炭報價(jià)30元/噸，日照鋼鐵下調焦炭采購價(jià)20元/噸。主流焦化廠(chǎng)、鋼廠(chǎng)下調焦炭報價(jià)，使得市場(chǎng)對于焦炭走勢較為擔憂(yōu)。筆者認為，煤炭供給收縮開(kāi)始發(fā)力，鋼廠(chǎng)焦炭去庫存接近尾聲，煤炭行業(yè)費改稅帶來(lái)的成本下降在今年難現增量沖擊，焦炭抄底機會(huì )臨近。

    全國口徑產(chǎn)量下滑

    2014年下半年，發(fā)改委、能源局、煤礦安監局聯(lián)合發(fā)文，要求遏制超產(chǎn)煤礦生產(chǎn)，煤礦原煤產(chǎn)量不得超過(guò)核定月度產(chǎn)能的110%，或者全年產(chǎn)量的1/12。按照能源局公布的各省煤炭產(chǎn)能，山西省核定產(chǎn)能為72225萬(wàn)噸，2014年全年原煤實(shí)際產(chǎn)量為97670萬(wàn)噸，全年超產(chǎn)35%。部分市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認為，實(shí)際減產(chǎn)幅度遠不及預期，山西省很難達到35%的減產(chǎn)幅度。而筆者認為，實(shí)際減產(chǎn)幅度并非問(wèn)題關(guān)鍵，我們需要看到的是，國家對于煤炭減產(chǎn)的方向已經(jīng)明確，供給收縮逐步展開(kāi)。

    即使國家產(chǎn)能調控政策沒(méi)有執行，通過(guò)市場(chǎng)自身力量，在2014年，我們也看到了低價(jià)導致中小煤礦退出市場(chǎng)的現象。2014年上半年，在沒(méi)有煤炭限產(chǎn)政策的情況下，內蒙古地方煤礦和鄉鎮煤礦的減產(chǎn)幅度超過(guò)70%，足以說(shuō)明煤炭行業(yè)供應收縮難以阻擋。發(fā)改委等部委公布的遏制過(guò)剩產(chǎn)能政策，加速了行業(yè)產(chǎn)能收縮進(jìn)程。

    產(chǎn)業(yè)鏈上去庫存接近尾聲

    熊市格局導致市場(chǎng)對庫存極為謹慎，鋼廠(chǎng)、焦化廠(chǎng)對焦炭均采用低庫存策略，不會(huì )主動(dòng)囤積庫存。統計數據顯示，截至上周末，華東鋼廠(chǎng)焦炭平均庫存可用16.2天，而2014年同期為21.1天。2014年12月至今，華東鋼廠(chǎng)焦炭庫存可用天數在10天以上的時(shí)間為4周，而2014年同期高庫存持續了10周，鋼廠(chǎng)焦炭庫存顯著(zhù)低于去年同期。港口庫存數據顯示，天津港庫存大幅下降，截至上周末，庫存為132萬(wàn)噸，相對于2014年高點(diǎn)的308萬(wàn)噸，降幅超過(guò)60%，產(chǎn)業(yè)鏈焦炭去庫存接近尾聲。

    焦化利潤不如從前

    焦化廠(chǎng)生產(chǎn)的產(chǎn)品，除了主要產(chǎn)品焦炭外，還有焦化副產(chǎn)品，比如粗苯、煤焦油。部分廠(chǎng)家焦炭售價(jià)持平于煉焦生產(chǎn)成本即可，利潤端全部依靠副產(chǎn)品。某焦化廠(chǎng)按照1噸焦炭需要1.34噸精煤，其中1/3焦煤占30%，弱粘煤占30%，肥煤占15%，瘦煤占10%，主焦煤占15%進(jìn)行生產(chǎn)，2014年年初粗苯、煤焦油等副產(chǎn)品可提供160—170元/噸的利潤貢獻。然而，原油價(jià)格的暴跌拖累粗苯、煤焦油，副產(chǎn)品能提供的產(chǎn)值縮減至70—80元/噸。副產(chǎn)品價(jià)格下跌，使得焦化行業(yè)銷(xiāo)售利潤率全年位于負值區間。

    最新一期數據的數據顯示，100萬(wàn)—200萬(wàn)噸產(chǎn)能的焦化廠(chǎng)，其開(kāi)工率為75%，而2014年同期為85%。焦化廠(chǎng)開(kāi)工率較2014年同期下滑，表明廠(chǎng)家利潤萎縮。